2018 年煤炭行业研究及展望 2018.12.28 2018 年煤炭行业研究及展望 联合资信 工商二部 一、 2018 年煤炭行业运行情况回顾 2018 年,中国煤炭行业整体运行平稳,煤炭价格全年保持高位运行。 分煤种看,动力煤全年呈现“淡季不淡,旺季不旺”的特点,全年价格波动 幅度小于 2017 年,国内主要地区动力煤全年价格运行在 580-600 元/吨的区间, 主要系动力煤销售长协占比提升、进口煤的调节作用和 2018 年 1 月 1 日开始的 煤炭企业库存考核综合影响所致。2017 年 11 月,国家发改委发布了《关于推进 2018 年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》 ,该通知提出中央和各省区市及其 他规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量应达到自有资源量或采购 量的 75%以上,铁路、港航企业对中长期合同在运力方面要予以优先安排和保障。 长协煤的销售占比提升可有效平抑煤炭价格淡旺季的波动。同期进口动力煤数量 的增长也一定程度消减了煤炭价格自 2016 年下半年以来的上涨的动力, 2015~2017 年,中国动力煤进口数量分别为 6584 万吨、7213 万吨和 7617 万吨, 2018 年 1-10 月,动力煤进口数量为 6902 万吨,同比增长 9.96%。此外,2018 年 1 月 1 日开始实施的《煤炭最低库存和最高库存制度考核办法(试行)》对企 业存煤进行规范,有利于上下游企业保持连续性平稳生产,避免由于供求不均导 致价格剧烈波动。 受益于资源稀缺性,焦煤供给可调节余地较小,同时下游钢铁行业的需求有 所增加,焦煤 2018 年全年价格稳中有升,截至 2018 年 12 月 12 日,国内主要地 区主焦煤均价为 1367 元/吨,较年初增长 4.35%。 无烟煤价格受下游化肥行业景气度上升影响,价格自 2017 年以来持续上升, 2018 年无烟煤价格有所波动, 但总体为高位震荡走势。 截至 2018 年 12 月 10 日, 无烟煤(2 号洗中块)均价为 1222 元/吨,较年初高点回落 7.70 个百分点。 2 图 1 2016 年以来煤炭价格变动情况 元/吨 元/吨 1400 1400 1300 1300 1200 1200 1100 1100 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 15 1 -1 5 2 -1 -3 2 1 -3 16-03-31 16-06-30 16-09-30 16-12-31 17-03-31 17-06-30 17-09-30 17-12-31 18-03-31 18-06-30 18-09-30 平均价:主焦煤:国内主要地区 平均价:动力煤:国内主要地区 市场价:无烟煤(2号洗中块):全国 数据来源:Wind 资料来源:Wind 随着行业经济效益的好转和供需紧平衡状态下监管政策的松动,据国家统计局 数据,2017 年中国原煤产量 35.24 亿吨,同比增长 3.31%,结束了 2014 年以来的负 增长局面,2018 年 1-11 月,中国原煤产量 32.14 亿吨,同比增长 5.40%,增速较 2017 年有所提高。进口煤是国内煤炭供给的有效补充。进口煤的数量受政策调控影响大。 2013 年,中国煤炭进口数量达到 3.27 亿吨,为煤炭进口数量最大的年份,此后随着 国内煤炭行业景气度下行,在市场和政策的双重约束下,进口煤数量连续三年下降, 2015 年下降至 2.04 亿吨。2016 年下半年开始,煤炭价格快速上涨,为平抑煤价和保 障供应,煤炭进口政策有所放松,全年进口煤炭 2.56 亿吨,同比增长 25.49%。2017 年进口煤数量小幅增长至 2.71 亿吨,2018 年 1-10 月,煤炭进口数量 2.52 亿吨,同 比增长 11.5%。未来随着国内在建煤矿先进产能的释放,进口煤的增长趋势或将趋缓。 进口煤总体上是调节国内煤炭供需矛盾的一个辅助手段,国内煤炭供需状态主要由 国内需求和国内自产煤的供给来决定。 图 2、2002 年以来原煤产量及其变动情况 亿吨 % 39 16 36 12 33 30 8 27 4 24 0 21 -4 18 -8 15 20 2 0 0 1 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 产量:原煤 产量:原煤:同比(右轴) 数据来源:Wind 资料来源:Wind 3 得益于煤炭价格的高位运行和产量的提升,2018 年煤炭行业经济效益延续 向好趋势。2017 年煤炭开采和洗选业共实现利润总额 2959 亿元,同比增长 290.50%;2018 年 1-10 月,煤炭开采和洗选业共实现利润总额 2592 亿元,同比 增长 10.70%。 图 3、2002 年以来煤炭行业盈利情况 270000000 万元 % 240000000 420 210000000 350 180000000 280 150000000 210 120000000 140 90000000 70 60000000 0 30000000 -70 0 20 2 0 0 1 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 煤炭开采和洗选业:利润总额:累计值:年度 煤炭开采和洗选业:利润总额:年度:同比(右轴) 数据来源:Wind 资料来源:Wind 二、 行业需求 煤炭行业的下游需求主要集中在电力(约占 55%)、钢铁(约占 16%)、建 材行业(约占 13%)和化工(约 6%),其余主要为民用煤等其他行业。 我国“富煤少气贫油”的资源结构决定了煤炭在我国能源消费中的重要地位。 虽然国家近年来一直鼓励可再生能源的发展,煤炭在一次能源的消费比重逐年下 降,2017 年约为 60%左右,但中长期看,煤炭在我国一次能源的消费比重不会 低于 50%。由于我国能源消费总量逐年增长,虽然煤炭占比呈小幅下降趋势,但 煤炭消费的绝对数量未来仍有稳步增长的潜力。煤炭在我国能源消费中的主要形 式是火力发电。2017 年,中国全口径发电设备发电量 6.31 万亿千瓦时,同比增 长 2.6%,其中火电发电量 4.61 万千瓦时,同比增长 4.6%。2018 年 1-11 月,全 国火电发电量 4.50 万亿千瓦时,同比增长 6.2%,增速较 2017 年提高 1.6 个百分 点。假设煤电机组平均供电煤耗 315 克标煤/千瓦时和煤电发电量占火电发电量 的比例为 92%(2017 年煤电发电量占火力发电量的比例为 92.43%)测算,2018 年 1-11 月,煤电行业消耗约 13.04 亿吨标准煤,折合 5500 大卡/千克动力煤 16.60 亿吨,按照 80%折算,对应的原煤消耗量 20.75 亿吨,占 2018 年 1-11 月原煤产 量的比例为 64.56%。火电行业的平稳增长有力支撑了煤炭的需求。 4 图 4、2012 年以来火力发电产量及其变动情况 48000 亿千瓦时 % 21 42000 18 15 36000 12 30000 9 24000 6 18000 3 12000 0 6000 -3 -6 11 1 - 1 12 1 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 18-12 产量:火电:累计值 产量:火电:累计同比(右轴) 数据来源:Wind 资料来源:Wind 钢铁和建材行业为煤炭的第二大下游行业,建材行业主要以水泥行业为代表。 2016 年以来粗钢产量开始缓步增长,2017 年粗钢产量为 8.32 亿吨,同比增长 5.70%,2018 年 1-11 月,粗钢产量为 8.57 亿吨,同比增长 6.70%。2017 年水泥 产量为 23.16 亿吨,同比略微下降 0.20%,2018 年 1-11 月,水泥产量为 19.98 亿 吨,同比增长 2.30%。 图 5、2012 年以来粗钢产量及其变动情况 万吨 % 42 240000 35 210000 28 180000 21 150000 14 120000 7 90000 0 60000 -7 30000 -14 0 11 1 - 1 12 1 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 18-12 产量:粗钢:累计值 产量:粗钢:累计同比(右轴) 产量:水泥:累计值 产量:水泥:累计同

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