2018 年度报告 信贷资产证券化 2018 年信贷资产证券化市场年度报告 产品规模再创新高,基础资产分化明显 2016~2018 年信贷 ABS 产品发行统计 发行概述: 2018 年信贷 A BS 产品再创历史新 高 ,全年共发行 155 单,发行规模 9,318.35 155 10,000 160 134 亿元,同比增长 55.90%;发行规模占全部资 8,000 108 120 产证券化产品的比重为 46.48%,同比提升 6,000 9,318.35 80 4.92 个百分点。 4,000 5,977.29 40 2,000 3,908.53 基础资产:2018 年各类信贷 ABS 产品分化 - 0 明显,其中 RMBS 一枝独秀,Auto-ABS 跃居 2016 2017 2018 发行规模 第二位,CLO 和信用卡 ABS 发行规模均不同 (亿元) 发行产品数量(单) 程度减少,不良资产 ABS 发起人继续扩容但 2018 年信贷 ABS 产品分布情况(单位:亿元) 发行规模仍较小,而租赁债权 ABS 处历史新 低。 158.80 RMBS 313.93 18.51 发起机构:2018 年信贷 ABS 发起机构共计 Auto-ABS 40 家,同比大幅减少且集中度同比明显上 787.85 CLO 升 , 前 10 大 发 起 人 发 行 规 模 占 比 高 达 信用卡ABS 980.56 84.69%。国有银行仍是发起主力,其中建设 个人消费贷款ABS 1,216.06 银行仍为第一大发起机构,发行规模占比超 5,842.63 不良资产 过 30%。 ABS 租赁债权ABS 2018 年信贷 ABS 前十大发起机构(单位:亿元) 建设银行 2,973.87 工商银行 2,168.06 交通银行 702.68 兴业银行 463.2 招商银行 410.14 中国银行 381.11 东风日产汽车金融 177.57 中信银行 173.79 奔驰汽车金融 168.55 邮政储蓄银行 142.97 0 1000 2000 3000 4000 作 者 大公资产证券化研究团队 客服电话:4008-84-4008 Email :rating@dagongcredit.com 1 / 10 2018 年度报告 | 信贷资产证券化 一、信贷资产证券化市场概述 2018 年信贷 ABS 产品再创历史新高,全年共发行 155 单,发行 规模 9,318.35 亿元,同比增长 55.90%;发行规模占全部资产证券化 产品的比重为 46.48%,同比提升 4.92 个百分点。 各类产品分化明显,RMBS一枝独秀,Auto-ABS跃居第二位,CLO 和信用卡ABS发行规模均不同程度减少,不良资产ABS发起人继续扩容 但发行规模仍较小,而租赁债权ABS处历史新低 从基础资产来看,2018 年信贷 ABS 产品仍以 RMBS、CLO、Auto-ABS 及信用卡 ABS 为主。其中,RMBS 发行规模在 2017 年首次超过 CLO 的基础上,2018 年呈现爆发式增长,全年累计发行 5,842.63 亿元, 在信贷 ABS 产品中占比陡然攀升至 62.56%。2018 年 Auto-ABS 已成为 第二大信贷 ABS 产品,发行规模 1,216.06 亿元,但受汽车贷款规模 增速受限等因素影响,产品发行规模增速有所放缓。CLO 发行规模持 续下滑并继续居于信贷 ABS 产品第三位。信用卡 ABS 发行规模从 2016 年的 139.92 亿元陡增至 2017 年 1,310.36 亿元后,2018 年降至 787.85 亿元,为第四大信贷 ABS 产品。同期,尽管监管层不断推动不良资产 ABS,但全年共计发行 34 单,发行规模仅 158.81 亿元。而租赁债权 ABS 发行量明显缩水,全年仅发行“冀租稳健 2018 年第一期租赁资 产支持证券”1 单。 2 / 10 2018 年度报告 | 信贷资产证券化 图 1 2016~2018 年信贷资产证券化产品发行情况(亿元) 5,843 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,216 981 788 1,000 314 19 159 0 0 2016年 2017年 2018年 数据来源:WIND,大公整理 受宏观利率整体下行影响,2018 年 RMBS、Auto-ABS 和信用卡贷 款 ABS 等信贷资产证券化产品发行利率亦呈现出明显下行趋势。从 233 支优先 A 档资产支持证券来看,发行利率分布在 3.39%~7.50%之 间,其中证券“18 阳光 1A”发行利率最低,证券“18 和家 1 优先 D” 发行利率最高,加权平均发行利率为 4.48%,同比下降 0.58 个百分 点。同时,相对与中短期票据等品种而言,信贷 ABS 利差明显收窄, 部分产品甚至利率甚至低于信用债利率。 图 2 2017~2018 年信贷资产证券化产品发行利率(%) 7.0000 6.5000 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2017/01 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 中债中短期票据-AAA(1年) 中债中短期票据-AAA(2年) 信贷ABS-AAA(2年以内) 数据来源:WIND,大公整理 3 / 10 2018 年度报告 | 信贷资产证券化 发起机构仍以银行为主,集中度明显上升 2018 年信贷 ABS 市场共有发起机构 40 家,同比大幅减少、集中 度同比明显上升,前 10 大发起人发行规模占比高达 84.69%。国有银 行仍是发起主力,其中建设银行仍为第一大发起机构,工商银行紧随 其后,由于大量发行 RMBS 产品,2018 年两家银行发行规模同比大幅 增长,累计发行规模占比超过 50%。除银行外,汽车金融公司、金融 租赁公司、消费金融公司和财务公司发起人分别为 11 家、1 家、2 家 和 1 家,发行规模分别为 1,011.99 亿元、18.51 亿元、140.56 亿元 和 31.00 亿元。 表 1 2018 年信贷 ABS 前十大发起机构 (单位:亿元、%) 2018 年 2017 年 序号 发起机构 发行规模 占比 发行规模 占比 1 中国建设银行股份有限公司 2,973.87 31.91 857.66 14.35 2 中国工商银行股份有限公司 2,168.06 23.27 465.65 7.79 3 交通银行股份有限公司 702.68 7.54 385.70 6.45 4 兴业银行股份有限公司 463.20 4.97 215.29 3.60 5 招商银行股份有限公司 410.14 4.40 714.92 11.96 6 中国银行股份有限公司 381.11 4.09 263.83 4.41 7 东风日产汽车金融有限公司 177.57 1.91 105.00 1.76 8 中信银行股份有限公司 173.79 1.87 272.61 4.56 9 梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司 168.55 1.81 107.47 1.80 10 中国邮政储蓄银行股份有限公司 142.97 1.53 - - 数据来源:WIND,大公整理 二、基础资产类型分述 (一)RMBS 2018年RMBS发行规模及占比持续大幅增长,继续维持信贷ABS产 品首位;发行机构仍以国有商业银行为主导,股份制商业银行作为重 要补充 自 2017 年首次超过 CLO 发行规模后,2018 年 RMBS 继续发力, 全年共发行产品 54 单,较 2017 年增加 35 单;发行规模 5,842.63 亿 元,同比增长 242.17%,在当年信贷 ABS 市场中占比 62.70%,维持信 贷类 ABS 产品第一位。RMBS 产品能够帮助发起银行盘活资金、解决 出表需求并赚取利差,同时 RMBS 产品优先级信用风险低、基础资产 4 / 10 2018 年度报告 | 信贷资产证券化 分散度高且抵押率高的特性更好地满足当下投资者较低市场风险的 偏好,这些因素促使 RMBS1产品发展迅猛,预计未来 RMBS 产品在信贷 ABS 市场中仍将保持主要地位。 RMBS 产品的发起机构全部为商业银行,其中建设银行、工商银行 和中国银行仍位列前三位,上述三大发起机构产品发行规模合计在 RMBS 产品发行总规模中占比 82.88%,集中度较 2017 年略有下降;兴 业银行自 2017 年首次发行 1 单 RMBS

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