数字转型 卓越伙伴 2022年资本市场 技术展望 数字化资本市场的五大设计原则 目录 概述 3 挤压式颠覆的三大要素 4 市场整体萧条 4 竞争不断加剧 6 收益持续疲软 7 2022年的全球资本市场 9 2022五大技术设计原则 11 原则一:智能化与自动化 12 原则二:数据驱动与客户洞察 14 原则三:开放与互通 15 原则四:敏捷与灵动 16 原则五:简化与共享 18 制胜之道:持续变革的企业基因 20 制胜之道一:投资与创新 22 制胜之道二:内部创新投资管理 23 制胜之道三:创新执行 24 全面整合五项设计原则:2022年的全球资本市场 26 面向当今企业的四个出发点 28 举措一:建立数字化生态圈 28 举措二:打造智能化企业 28 举措三:采用客户洞察分析技术 28 举措四:实现数字化结算 28 全篇总结 30 2 2022年资本市场技术展望 概述 信息革命正在影响着每个行业,资本市场机构的感受尤为强烈。负面舆 论、费率压力、价值链再平衡、全面自动化、去中介化改革和持续的人才短缺 都给行业带来了巨大的冲击。此外,由于监管政策仍然存在较大的不确定性, 因此忽视变革、止步不前的公司将面临更大的风险,其发展前景不容乐观。 为了应对上述挑战,领先的资本市场机 资本市场机构可以通过打造敏捷型企业实 构应该采用五大企业设计原则:智能化与自动 现业务增长,获得并维系长久的客户黏性。埃 化、数据驱动与客户洞察、开放与互通、敏捷与 森哲认为,通过积极转型,投行有望实现3-4% 灵动、简化与共享。 的净资产收益率(ROE)上涨,同时让成本收益 比(CI)回落到合理水平。 2022年资本市场技术展望 3 挤压式颠覆的三大要素 受到资产负债表要求、监管政策和互联网 市场整体萧条 效应的综合影响,全球资本市场不太可能发生像 在全球金融危机之后,顶级投行和精品投 Uber和Net�lix给各自行业带来的“大爆炸式颠 资顾问公司的营收水平停滞不前,实质上已显 覆”。然而,全球资本市场同样在面临一场革命, 现出下滑的迹象(参见图1)。近年来,市场参与 迫使其进行变革和转型,我们将其称之为“挤压 者面临低回报率、低利率、低波动的整体环境。 式颠覆”。这种颠覆的特点是公司在收益与利润 同时,日趋收紧的监管政策、不断增加的被动投 逐渐萎缩的压力下,被迫将资本投入到新技术的 资、逐步兴起的私募基金也给市场带来了巨大 升级和工作方式的创新中,以迎合不断发展的客 的挑战。除了上述不利因素外,另外两个趋势也 户预期。1 同样应当引起警惕: 在资本市场行业,挤压式颠覆表现出三大 特征:市场整体萧条,竞争不断加剧,收益持续 疲软。 图1:全球和欧洲投行的收入增长停滞 $250bn 60% $200bn 50% $150bn 40% $100bn 20% $50bn 10% $0bn 0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 全行业 欧洲各大投行所占份额 资料来源:埃森哲研究 4 2022年资本市场技术展望 趋势1:欧洲投行营收占比持续下滑 趋势2:FICC业务占比不断下降 如图1所示,欧洲各大投行营收占全行业 曾经占比较大的固定收益证券、货币及商 营收比重在2007年到2016年间持续下滑,从 品期货(FICC)业务不仅出现了营收数额大幅 40%左右下降到仅27%。这种变化反映出:(1) 下滑的情况,其在总体营收中的占比也呈现逐 某些行业巨头有意关闭了部分业务;(2)投行 步减少的态势(参见图2)。虽然部分机构可以 因担忧部分业务模式的可持续性,不断降低在 依据利率反弹和一段时期的大幅波动事件获取 这些业务上的资本投入水平。UBS就是上述业 短期利润,但短暂的利率上涨及波动加速,并 务调整的典型案例。 不能对全球市场和投行业的利润增长产生持续 性影响。 然而,即使在短期行业竞争趋缓的环境 下,整个行业的财务收益仍然低迷。 尽管2017年初市场波动剧烈,Coalition 投资银行指数估计,2017年上半年全球FICC 收益仅为385亿美元,而五年前这一数字为 577亿美元。2 图2:FICC在业务收入中的占比持续下降 主营业务 主营业务 24% 29% FICC 2011年 FICC 51% 2016年 收入份额 45% 收入份额 权益 权益 25% 27% 资料来源:埃森哲研究 2022年资本市场技术展望 5 竞争不断加剧 非主营业务 (Secondary businesses) 除了收入持续下滑,资本市场机构还需要 与非银机构竞争,争夺主营业务和非主营业务 在去中介化的冲击下,涌现出许多非银行 市场份额。 做市商(non-bank liquidity),为中型企业和 高增长行业中的众多企业提供服务。同时在传 主营业务(Primary businesses) 统交易商主导的市场中涌现出更为广泛的多对 高回报的企业投 顾 业务(C orporate 多交易(all-to-all exchanges)。48%的市场参 Advisory)是竞争最激烈的领域,在这方面,精 与者认为,买方之间的交易(buy-side to buy- 品投顾公司已在竞争中占据了有利形势。(参见 side)很有可能在未来几年成为新的流动性来 图3)。 源,22%的参与者认为非银行做市商也将发挥 关键作用。3 随着银行缩减资本投放规模,上述 过去十年以来,Moelis & Company、 两方面的增长将在填补流动性缺口上发挥重要 Greenhill和Evercore等精品投顾公司的收入 作用。 几乎翻番,市场份额也增长了一倍以上。投顾业 务能够为股东带来高额回报,使这些公司不惜 未来做市商将仍然是市场流动性的主要来 以其他产品和服务上的亏损换取这些高利润业 源,但是如果原本具有技术优势的其他服务机 务的增长。 构通过兼并收购的方式,持续扩张做市业务并 站稳脚跟,那么做市业务竞争将愈演愈烈。 这些精品小型公司的崛起使市场结构回到 了20多年前的态势,这一趋势加剧了大型投行 获取投资收益的压力。 图3:精品投顾公司的崛起 6,000 30% 5,000 25% 4,000 20% 3,000 15% 2,000 10% 1,000 5% 0 0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 收入(百万美元) 市场份额 资料来源:埃森哲研究 6 2022年资本市场技术展望 收益持续疲软 关注点1:传统基础设施架构所带来 的掣肘 随着表内业务(主要是表内非主营业务) 对资本要求的提高,最富经验的投行也无法保 超大规模的传统基础设施架构已成为投行 证将股东收益维持在过往水平。因此,机构大 业转型的棘手问题。虽然银行希望维持持续的 力发展轻资本占用业务,投顾业务迅速发展, 盈利能力,但面对众多相互独立且又庞杂的基 在公司收益中的比重持续增加。 础设施架构,也显得力不从心。目前,各大机构 已经开始努力破解这一难题。如许多机构已经 大型投行的净资产收益率(ROE)历年来表 开始重建基础设施架构、大幅度缩减成本,甚 现不一,但最好情况下也仅略高于资本成本(参 至退出某些业务领域。 见图4)。4 而即使是这样的低回报率,也是以削 减成本为代价换来的。在我们的研究样本中, 在如今的数字化世界中,这些传统的基础 某一家银行在十年内将非资产管理业务的成本 设施架构已不足以支持进一步的客户服务提升 削减了25%,折合50多亿美元,5 这些被削减的 和业务增长,变革势在必行。例如,JPMorgan 成本已经接近该行总成本的一半。 借助第三方高频交易公司Virtu Financial的技 术,建立了用于美国交易商间国债交易的基础 设施架构。6 图4:全球前九大投行的净资产收益率 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:埃森哲基于资本IQN的研究 2022年资本市场技术展望 7 关注点2:监管新规带来的压力 即使没有发生上述情况,MiFID II和FRTB 也仍然提醒我们:监管机构已经成为全球资本 MiFID II(欧盟金融工具市场法规II)和 市场参与者和投行业变革的重要因素,其影响 FRTB(巴塞尔交易账户基本原则审查),两大 远超出客户行为改变、利率周期性影响以及互 监管政策对投行提出了架构与技术上的挑战。 联网竞争者的威胁等因素。 MiFID II对沿用了近10年的第一版MiFID 进行了大范围更新,旨在通过执行最佳交易规 关注点3:非银行做市商

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