2019年下半年环球资产投资展望 2019 2H Global Investment Outlook 投资咨询部 Investment Strategy Department 2019 年下半年展望 2019 年 7 月 24 日 环球市场 2019 下半年环球资产投资展望 2019年上半年美国总统特朗普对2500亿美元中国商品提高关税至25%,并和欧元区、日本等多个经 济体产生贸易摩擦。致使环球经济同步放缓加剧,贸易、企业投资、工业产出,居民消费增速全线 下滑,主要经济体开启比差模式。经测算,我们预计贸易战对全球经济拖累大约0.4%,对中国经济拖 累约0.6%,对美国经济拖累约0.3%。展望下半年,我们预计全球经济和贸易仍面临逆风,美国经济 加速放缓,中国经济减速质增,欧元区风险外溢加剧,日本经济距离转折点仍需时间。我们预计全 球各国央行将加大逆周期调控,重启降息周期。 大类资产配置: 下半年无风险利率下行,有利于新兴市场资产反弹。但根据我们对2019年环球经济 放缓和贸易战前景不明的预期,建议投资者分散风险,推荐平衡型组合。建议通过提高黄金、房地 产信托、投资级别债券的配置比例,来增加组合收益率。标配股市和高息债;低配工业金属。 美国股市: 预期美股维持震荡态势,标普500指数目标位为3,014。盈利将不再是股价上涨的主要驱动 因素,而估值将持续是关键取决因素。 香港股市: 贸易战导致今年港股盈利预期持续下滑,我们认为前期市场对经济底和盈利底预期过高, 需要检验。下半年大盘Beta机会较小,更多来自精选行业及个股的Alpha机会。我们的投资策略是: “价值和确定性依旧是配置主旋律,强者恒强,低吸龙头股,跨行业配置,攻守兼备。”我们建议投 资者抓住7大投资主线。 日本股市: 更新日经目标点位至 20,850。 债券市场: 美债利率已基本反映年内降息次数在两次及以上的预期,下半年收益率下行空间有限。 目前中资美元债估值较为合理,投资策略上建议避开与中美贸易战相关的板块,上移评级,增配投 资级债券。投资的角度,地产债配置上2-3年久期较为合适,城投美元债市场供给有限的预期下,优 质城投债存在投资机会。 外汇: 上半年由于美国经济增速明显放缓,美元走势较去年下半年疲软。部分货币走势和我们2019 年上半年展望预期基本一致。展望2019年下半年,虽然美国经济似乎保持韧性,但市场仍然预计美国 即将进入降息周期,美汇可能承压,欧元兑美元有机会小幅上涨。 大宗商品: 上半年全球经济增速下滑预期导致大部分商品表现较差,避险需求升温令黄金成为表现 较好的商品。经济增速未有改善,需求端忧虑犹存。不过随着部分国家降息,与美元挂钩的大宗商 品有望跑出。 国泰君安国际投资咨询部 1 2019 年下半年展望 2019 年 7 月 24 日 环球市场 2019 下半年港股重点行业投资机会 医药行业: 医药行业抓住主线两条:1.医药政策。下半年关注第二批集采,预计拓展到40-50个品种、 4+N地区。2.医药产业升级,特别是国产替代加速,关注创新药+生物科技。2019年下半年重点布局: 1.受惠于产业结构转型:中国生物制药(1177.HK);2. 独家特色品种:东阳光药(1558.HK)、绿叶制药 (2186.HK);3. 分销商;4. 创新药特色跑道:翰森制药(3692.HK);5. CRO、CDMO:药明生物(2269.HK)。 TMT行业:我们对2019年下半年科技行业及通信行业展望并不太乐观。首先是涉及意识形态的中美贸 易摩擦不会短期内结束。其次,关税推升了产品成本,对中国出口压力加大,企业利润长远受压; 第三,美国对中国电子科技产品实行限制出口,已造成直接性的破坏。但若中美关系略有缓和迹象, 相信TMT板块将优先获得投资者关注。建议投资者关注同程艺龙 (00780.HK)、舜宇光学(02382.HK)、 美团点评 (03690.HK)、腾讯 (00700.HK)。 汽车行业: 下半年行业有望恢复,选股逻辑聚焦低估值和高弹性。 房地产行业: 展望下半年,房企资金面整体存在收紧的迹象,但整体优于去年,未来“房住不炒”、“因 城施策”仍为主要的政策导向,政策及行业基本面预计仍将维持稳定。目前港股中资地产股估值依旧 偏低,建议投资者以波段操作为主,把握业绩期前的布局机会。重点关注高增长标的,如中国奥园 (03883.HK)等;重点布局一二线,高弹性标的融创中国(01918.HK)等;股息较高的稳健标的中国金茂 (00817.HK)等。 消费行业: 预期消费环境企稳回升,维持必须消费板块好于可选消费板块。 教育行业: 短期走势仍将受民促法最终稿的不确定性影响,维持对高教和职教板块的推荐。 澳门博彩:未来六家博企赌牌都将于2022年6月到期,新增客流主要还是来自渗透率的提高。就下半 年而言,赌桌和客房供应增幅有限,并且随着获许可吸烟室建成,禁烟令影响减弱,短期内可能依旧是 中场好于贵宾业务,但若中国经济数据好转、贸易谈判进展顺利,四季度贵宾业务或有机会反弹。 高息股: 港股股息率拥有较高且稳定的特性。根据Bloomberg数据,市场预计2019年香港恒生指数股 息率为3.61%,2020年为3.84%,处于全球市场中较为前列的位置。在市场波动的行情下,高息股往 往因为健康的财务状况与稳健的经营业务,防守能力较强,存在众多可中长线持有的低估值优质标 的。 国泰君安国际投资咨询部 2 2019 年下半年展望 2019 年 7 月 24 日 环球市场 內容 2019 下半年环球经济展望 ...................................................................................................................................................... 4 (一) 环球经济展望 ................................................................................................................................................... 4 (二) 美国经济展望:加速放缓,降息在即 ........................................................................................................... 8 (三) 中国经济展望:减速质增,水至鱼行 ......................................................................................................... 16 (四) 欧元区经济展望: 经济下行,风险外溢 ................................................................................................... 23 (五) 日本经济展望:距离拐点仍需时间 ............................................................................................................. 25 2019 下半年环球大类资产配置展望 .................................................................................................................................... 27 债券 ................................................................................................................................................................................. 36 外汇 ................................................................................................................................................................................. 38 大宗商品 ......................................................................................................................................................................... 43 美股 ................................................................................................................................................................................. 49 日股 ................................................................................................................................................................................. 53

pdf文档 2019年下半季度的环球资产投资发展趋势

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