华夏基石新材料专题系列研究报告 国内MLCC电子陶瓷材料领航者,引领高端陶瓷产业创新 ——国瓷材料(300285) 华夏基石产业服务集团 2019年7月 新材料 专题系列研究报告 前言 新材料产业是支撑国民经济发展的基础,也是新兴技术产业的发展先 导。2018年,我国新材料产业市场规模约3.9万亿元,前5年年均复合增长 率约28%。预计到2021年,我国新材料产业市场规模将达到8.0万亿元, 年均复合增长率超过25%。 尽管我国新材料产业的整体发展水平仍然落后于发达国家,但是加速 追赶先进水平的趋势明显,并且已出现部分全球领先的优势细分行业。其 中,中国锂电材料行业表现尤为突出,特别是动力电池领域一马当先;半 导体材料产业规模增速全球第一;石墨烯材料技术同步世界领先水平。与 此同时,我国新材料领域的上市公司正加速成长,盈利能力、创新能力正 大幅提升,逐渐生长出各细分行业的龙头企业。 基于新材料产业发展特点以及我国新材料领域上市公司的发展态势, 去年我们发布了《2018中国新材料企业的加速成长之路》报告,受到了广 泛关注。今年,我们继续关注在新材料产业的热点细分行业中快速成长的 企业。并且,利用Wind数据库,将近三年(2015-2018年)营收复合年增 长率超过30%的部分上市公司列为我们的重点研究对象。通过对企业的成 长路径、核心成长要素、关键战略等方向进行深入分析,形成了“新材料 专题”系列研究报告。 我们期望,通过针对标杆企业的研究,探寻中国新材料企业快速成长 的普遍规律、揭示关键特征。同时,希望通过本专题系列报告的发布,为 企业经营提供一定的理论参考、思路启发,指引企业加速成长。 本专题系列报告的撰写借鉴了国内外主要研究成果,并在此基础上进 行了独具视角的分析和归纳总结。由于时间紧迫,编者水平有限,难免有 疏漏和不足之处,敬请大家批评指正! 编写—— 华夏基石产业服务集团,新材料研究团队 新材料 专题系列研究报告 前言 本系列研究报告研究对象列表 公司 2015-2018年, 2015-2018年, 主营业务 简称 营收复合年增长率 净利润复合年增长率 飞凯材料 紫外光纤涂覆材料,显示 49.57% 39.31% 材料,半导体材料 国瓷材料 陶瓷,电子材料 50.00% 84.89% 当升科技 锂电正极材料 56.22% 187.66% 东方雨虹 防水材料 38.35% 27.38% 光威复材 碳纤维材料 35.91% 28.76% 万华化学 化工材料:多元醇,固化 45.97% 87.50% 剂,热塑性弹性体 江丰电子 超高纯金属溅射靶材 30.71% 35.11% 数据来源:Wind、华夏基石分析 备注:今年,我们继续关注在新材料产业的热点细分行业中快速成长的企 业。并且,利用Wind数据库,将部分近三年(2015-2018年)营收复合年增长 率超过30%的上市公司列为我们的重点研究对象。 新材料研究 ——国瓷材料 目录 一、企业概况 1.1 企业简介 1.2 初始主营业务 1.3 当前业务组成 二、行业分析 2.1 MLCC电子陶瓷材料行业 2.2 氧化锆材料行业 2.3 汽车尾气催化材料行业 三、企业经营情况 3.1 发展历程 3.2 盈利分析 四、企业成长关键因素 4.1 进口替代战略 4.2 一体化战略 4.3 平台化+生态化 五、华夏基石产业服务集团简介及声明 新材料研究 ——国瓷材料 一、企业概况 · 简介 MLCC龙头,打造新型材料平台型企业 • 山东国瓷功能材料股份有限公司成立于2005年4月,总部位于山东省 东营市,于2012年1月在创业板上市。截止2019年3月31日,公司市值 约139.92亿元。 • 公司第一大股东为董事长张曦 。截至2019年3月31日,张曦持有公 司约23.10%的股权。 • 公司是一家新材料领域集研发、生产、销售为一体的高新技术企业。 公司初始主营产品为片式多层陶瓷电容器(MLCC)配方粉,产能由 2010年1150吨/年扩增到2018年超过1万吨/年。 • 近年来,公司积极布局电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷 材料、电子金属浆料、催化材料等领域,目前已形成了以电子材料、催 化材料、生物医疗材料三个核心板块为主的多元新材料平台型企业。产 品主要应用在电子信息和通讯、生物医药、新能源汽车、建筑材料、汽 车及工业催化、太阳能光伏、航空航天等现代高科技领域。 公司股权架构(截止2019年3月31日) 张曦 东营奥远工贸 员工持股计划 王鸿娟 23.10% 6.14% 2.36% 3.69% 山东国瓷功能材料股份有限公司 55% 100% 100% 100% 100% 100% 60% 100% 100% 51% 国瓷 王子 国瓷 金盛 国瓷 国瓷 康立 鑫美 爱尔 蓝思 天诺 制陶 博晶 陶瓷 泓源 戍普 泰 宇 创 国瓷 分子筛 蜂窝陶瓷 鈰锆 氮化硅 光伏浆料 电子浆料 建筑陶瓷 氧化铝 齿科材料 手机后盖 催化 多孔陶瓷 氧化铈 氧化锆 特种浆料 数据来源:Wind、公司年报、华夏基石分析 新材料研究 ——国瓷材料 一、企业概况 · 初始主营业务 MLCC配方粉为核心产品 • 公司初始主营业务为“MLCC用陶瓷材料”的研发、生产和销售。 • 公司核心产品为高纯度、纳米级钛酸钡基础粉及MLCC配方粉(X7R、 X5R、Y5V、C0G等系列)。 MLCC用陶瓷材料 高纯纳米钛酸钡基础粉 钛酸钡基础粉,是制造电子陶瓷的主要原料,被称为“电子陶瓷工业的支 柱”,具有高纯度、高活性、球形度好、结晶度高、粒度分布窄、化学均 一性好等特点。作为一种铁电材料,具有高介电常数和低介电损耗特点, 以及优良的铁电、压电、耐压和绝缘性能,被广泛地应用于正温度系数热 敏电阻器(PTC)、MLCC、热电元件、压电陶瓷、声纳、电光显示板、记 忆材料、聚合物基复合材料以及涂层等。目前,国瓷已研制出水热法制备 的高品质纳米级四方相钛酸钡。 MLCC 配方粉 MLCC 配方粉,是在MLCC中用作介质的陶瓷材料。MLCC根据填充介质材 料的不同而形成不同的规格和用途。国瓷产品规格包括:C0G(NP0)、 X7R、X5R、Y5V等。 ◆ C0G(NP0),填充介质为铷、钐等稀土金属氧化物,产品的温度稳定 性较高,适用于振荡器、谐振器的旁路电容,及高频电路中的耦合电容。 ◆ X7R、X5R,填充介质为钛酸钡,产品小规格、大容量,适用于低频的 工业领域。 ◆ Y5V,填充介质为钛酸钡、锆酸钡,产品温度特性不佳,但价格低廉, 逐渐被温度特性好的X7R、X5R所取代。 数据来源:公司官网、公司招股书、华夏基石分析 新材料研究 ——国瓷材料 一、企业概况 · 当前业务组成 基础性+战略性业务共驱,内生式+外延式发展并举 • “MLCC用陶瓷材料”是公司的初始主营产品,也是基础性业务。公 司近年来在该领域继续深耕,巩固龙头地位。 • 催化材料、建筑陶瓷材料和生物医疗是公司近年来重点布局的战略性 业务。公司通过投资并购等方式,积极拓展具备协同效应的新材料项目, 尤其是与所掌握的水热法制备技术相关的材料,包括氧化锆、分子筛等。 钛酸钡 铁氧体 电子陶瓷 MLCC介质 二氧化钛 材料 微波介质 电子材料 银浆 铜浆 电子浆料 当 铝浆 镍浆 前 蜂窝陶瓷 分子筛 业 催化材料 务 铈锆固熔体 氧化铝 组 成 齿科生物材料 结构陶瓷材料 氧化锆 功能陶瓷材料 消费电子材料 建筑陶瓷 陶瓷墨水 釉料 公司现有产能情况 产品 现有产能 产品 现有产能 MLCC陶瓷粉体 10000 吨/年 蜂窝陶瓷 2200 万升/年 氧化锆陶瓷材料 2500 吨/年 陶瓷墨水 15000 吨/年 氧化铝陶瓷材料 4000 吨/年 数据来源:公司招股书、公司年报、华夏基石分析 新材料研究 ——国瓷材料 二、行业分析 · MLCC电子陶瓷材料行业 MLCC应用前景良好 • 片式多层陶瓷电容器(MLCC),是由 MLCC结构 印好电极(内电极)的陶瓷介质膜片以错 外电极 陶瓷介质 内电极 位的方式叠合起来,经过一次性高温烧结 形成陶瓷芯片,再在芯片的两端封上金属 层(外电极),从而形成一个类似独石的 结构体,故也叫独石电容器。 涂层 • MLCC优点包括:体积小、比容大、寿命长、高频使用时损失率低、 可靠性高、适合表面安装等。在信息产品讲求轻、薄、小的发展趋势及 表面贴装技术(SMT)应用日益普及的市场环境下,发展前景良好。 MLCC产业链 上游 中游 下游 TiO2 MLCC陶瓷粉体材料(高纯 MLCC Ba(OH)2 纳米钛酸钡基础粉、MLCC 终端应用(消费 CaCo3 配方粉) 电子、通讯、汽车 其他化工原料 电极金属(银、铜、钯、镍) 电子、数据传输) MLCC行业现状及趋势

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